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光通信板块表现依然亮眼 买入评级

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时间:2017-11-01 13:45

光通信板块表现依然亮眼 买入评级

 

 事件2017年10月29日,公司发布《2017年第三季度报告》。2017年1-9月,公司实现营业收入193.65亿元,归母净利润为14.39亿元,同比增长率分别为32.81%和25.66%。

  简评受汇兑损益和电缆原材料上涨等影响,业绩增速略低于预期。

  公司2017年前三季度归母净利润增速25.66%,低于营收增速。

  主要原因:一是美元贸易未及时结汇,账面损失4000万元以上,进而公司财务费用同比增长120%;二是电力传输业务的原材料铝等上涨,套期保值覆盖不足,使得该板块毛利率有所下滑,预计降幅在3pp左右。此外,由于新能源板块及海缆项目新增研发投入较大,导致公司管理费用大幅提升,净增1.7亿元。考虑到公司目前已经在积极与电力板块下游客户协商,适当提价,以及加强套保以及锁汇相关工作,预计四季度会有所改善。

  公司光通信板块增长强劲,海缆业务也在加快推进。

  得益于光通信行业高景气,叠加公司光棒产能不断释放,年底产能将达1500吨,明年底将达1800吨,公司的光纤光缆、ODN等光通信产品前三季度保持较快增长势头,增速预计超过35%,毛利率也有提升。此外,海缆也不断突破,增速预计超过40%。

  中国移动光纤光缆集采启动在即,量价存在超预期可能。

  按历年光纤光缆集采节奏,中国移动近期有望启动2018年光纤集采,根据其家宽发展热情,2018年光纤需求或大幅增长。鉴于市场供不应求及原材料上涨等因素判断,光缆集采价也有上涨可能。此外,5G有望于2019年开始建设,前传中传回传将会带来新的光纤需求,因此光纤光缆量价存在超预期可能。

  盈利预测与评级光纤光缆行业景气周期或超预期,公司光棒产能不断释放,有望充分受益,电力板块未来有改善预期。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为20.14亿元、26.43亿元,EPS分别为0.66元、0.86元,对应PE为21倍和16倍。

  风险提示光纤光缆市场需求不及预期、价格快速下滑;电力板块未改善。

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